6月30日，SATP Holding Inc.（以下簡(jiǎn)稱，慧算賬，國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)主體北京公瑾科技有限公司）向港交所遞交上市申請(qǐng)，獨(dú)家保薦人為中信證券。

作為智能財(cái)稅企業(yè)服務(wù)平臺(tái)，在2022年，慧算賬的客戶留存率84.9%，凈收入留存率為112.1%，高于行業(yè)平均水平。然而就目前來(lái)說(shuō)，如何擺脫虧損走出泥潭，對(duì)于慧算賬而言，依然是未知數(shù)。

(資料圖)

01

業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，但三年仍虧損加劇

官網(wǎng)顯示，慧算賬是代理記賬報(bào)稅一體化的財(cái)稅服務(wù)平臺(tái)，專業(yè)為中小企業(yè)提供工商注冊(cè)公司變更、會(huì)計(jì)記賬、注冊(cè)公司咨詢、財(cái)務(wù)外包、工商注冊(cè)查詢、審計(jì)等一站式企業(yè)服務(wù)。

公司的核心業(yè)務(wù)主要為依托自有的SATP系統(tǒng)開(kāi)發(fā)及提供創(chuàng)新解決方案，以解決中小微企業(yè)在財(cái)稅方面面臨的長(zhǎng)期挑戰(zhàn)。

據(jù)介紹，慧算賬采用兩種戰(zhàn)略模式，即直營(yíng)模式及授權(quán)模式。過(guò)去三年，直營(yíng)模式產(chǎn)生的收入分別為1.86億元、2.43億元及3.94億元，分別占總收入的67.4%、70.1%及76.3%。截至最后實(shí)際可行日期，慧算賬的直營(yíng)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)已擴(kuò)大至中國(guó)46個(gè)城市的92個(gè)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)。

過(guò)去數(shù)十年間，慧算賬主要為中國(guó)不同成長(zhǎng)階段及垂直行業(yè)的中小微企業(yè)提供服務(wù)。公司的客戶主要包括廣泛的垂直行業(yè)運(yùn)營(yíng)的中小微企業(yè)，同時(shí)還包括區(qū)域機(jī)構(gòu)合作伙伴。

于往績(jī)記錄期間，慧算賬的收入主要來(lái)自SATP系統(tǒng)所賦能的基于SaaS的解決方案和非訂閱式專業(yè)服務(wù)（主要包括咨詢服務(wù)及撮合引流服務(wù)）。

從2020年至2022年（以下簡(jiǎn)稱，報(bào)告期內(nèi)）慧算賬實(shí)現(xiàn)收入分別為2.75億元、3.47億元及5.16億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為36.9%；實(shí)現(xiàn)毛利分別為1.23億元、1.71億元及2.68億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為47.9%。

在基于SaaS的解決方案中，中小微企業(yè)支付的服務(wù)費(fèi)占慧算賬各年度總收入的六成以上。報(bào)告期內(nèi)，來(lái)自中小微企業(yè)收入分別為1.86億元、2.43億元和3.94億元，占比分別為67.4%、70.1%和76.3%。

受SaaS解決方案的收入及毛利增長(zhǎng)的影響，同一時(shí)期，慧算賬的毛利率也實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定提升。報(bào)告期各期，公司的毛利率分別為44.5%、49.4%及52.0%，三年時(shí)間上漲了7.5個(gè)百分點(diǎn)。

然而同部分SaaS企業(yè)類似，在經(jīng)營(yíng)期間，慧算賬深陷虧損窘境，截至報(bào)告期末，公司仍未實(shí)現(xiàn)盈利。

報(bào)告期內(nèi)，慧算賬錄得經(jīng)營(yíng)虧損分別為1.35億元、4.24億元和3.28億元，年內(nèi)虧損分別為2.99億元、6.83億元和5.06億元，三年累計(jì)虧損近15億元；經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為1.40億元、3.94億元及3.01億元，三年累計(jì)虧損8.35億元。

02

銷售開(kāi)支走高，人力成本及獲客成本高企

從慧算賬的招股書(shū)來(lái)看，經(jīng)營(yíng)成本居高不下是公司難以止血的重要原因。

報(bào)告期內(nèi)，慧算賬各期的銷售及營(yíng)銷開(kāi)支分別為1.39億元、3.64億元和3.81億元，一般及行政開(kāi)支分別為7021.7萬(wàn)元、1.63億元和1.16億元，研發(fā)開(kāi)支分別為5078.9萬(wàn)元、6987.8萬(wàn)元和8582.4萬(wàn)元。

對(duì)于2021年、2022年銷售及營(yíng)銷開(kāi)支相對(duì)較高的原因，慧算賬表示，“主要是由于公司為支持發(fā)展策略并采納購(gòu)股權(quán)計(jì)劃導(dǎo)致人員開(kāi)支增加。與2020年相比，公司的銷售及營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)的規(guī)模增加約一倍。研發(fā)開(kāi)支持續(xù)增加，主要是由于增聘研發(fā)人員以支持公司的持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新，于2021年，公司就RPA研發(fā)購(gòu)買服務(wù)器產(chǎn)生技術(shù)服務(wù)費(fèi)。”

截至2022年12月底，慧算賬共有2565名員工，其中解決方案交付共有1317名員工，占比51.3%；銷售及營(yíng)銷共有818名員工，占比31.9%；研發(fā)共有242名員工，占比9.4%；管理及行政共有188名員工，占比7.3%。

某SaaS行業(yè)人士對(duì)《港灣商業(yè)觀察》透露：“這類SaaS行業(yè)的公司在初始階段的燒錢是必然的，因?yàn)槠髽I(yè)需要不斷的投入運(yùn)營(yíng)成本和人力成本去拉新引流。而這些高企的獲客成本對(duì)于前期經(jīng)營(yíng)是不小的壓力。前期難以盈利，是不少行業(yè)內(nèi)企業(yè)的通病。”

慧算賬在其招股書(shū)中表示，公司預(yù)計(jì)成本和開(kāi)支可能在以下主要方面繼續(xù)增加：擴(kuò)大或升級(jí)研發(fā)團(tuán)隊(duì)；投資最新技術(shù)的開(kāi)發(fā)和應(yīng)用；投資擴(kuò)大全國(guó)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)；挽留經(jīng)驗(yàn)豐富的財(cái)稅專業(yè)人員以及有關(guān)法律和會(huì)計(jì)方面的必要開(kāi)支；解決方案的營(yíng)銷和推廣活動(dòng)；支付與網(wǎng)絡(luò)安全和數(shù)據(jù)隱私有眼的開(kāi)支以及未來(lái)的戰(zhàn)略收購(gòu)等。

同時(shí)慧算賬也表示，公司的收入可能不會(huì)以預(yù)期的速度增長(zhǎng)，其增長(zhǎng)可能不足以抵消成本和開(kāi)支的增加，公司可能繼續(xù)產(chǎn)生凈虧損。

關(guān)于競(jìng)爭(zhēng)壓力方面，慧算賬坦言，中國(guó)中小微企業(yè)財(cái)稅解決方案行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。未能緊跟行業(yè)的技術(shù)發(fā)展，也可能對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐芍卮蟛焕绊憽？蛻衾m(xù)訂量的任何下降也可能對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽！肮疽嗝媾R來(lái)自擁有不同業(yè)務(wù)模式的公司的競(jìng)爭(zhēng)”。

03

多輪外部融資，負(fù)債偏高

成立至今，慧算賬完成多輪融資，投資方不乏明星資本。

根據(jù)企查查顯示，2014年7月，慧算賬獲數(shù)百萬(wàn)元人民幣的種子輪融資；在2015年至2016年期間，公司分別完成Pre-A輪、A輪、A+輪融資，投資方包括IDG資本、川融資本、華軟資本、嘉興領(lǐng)創(chuàng)基金。

2017年至2018年期間，慧算賬分別完成B輪、B+輪融資。其中，B輪的投資機(jī)構(gòu)包括川融資本、清控銀杏、IDG資本、宜信、同渡、寶海等，融資金額2億元人民幣；B+輪投資方由小米集團(tuán)領(lǐng)投，嘉實(shí)投資、51信用卡跟投，融資金額2億元人民幣。

2018年至2020年期間，慧算賬分別完成C輪、C+輪融資。C輪融資金額數(shù)億元人民幣，C+輪融資金額達(dá)6000萬(wàn)美元，由陽(yáng)光人壽領(lǐng)投，高成資本、小米集團(tuán)、SwiftHover跟投。

2021年4月，慧算賬獲D輪8000萬(wàn)美元融資。然而盡管在多輪外部支持下，慧算賬自身的賬面情況依然難言樂(lè)觀。

報(bào)告期各期末，慧算賬分別錄得年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別為2615.6萬(wàn)元、1316.7萬(wàn)元和2.49億元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流出凈額分別為3547.6萬(wàn)元、2.16億元及2.18億元；流動(dòng)負(fù)債凈額為3.66億元、5.14億元及3.19億元；總虧絀分別為15.95億元、24.31億元及25.68億元。

截至2022年12月末，慧算賬的總資產(chǎn)錄得5.71億元，總負(fù)債錄得31.39億元，對(duì)于公司而言，龐大的資金缺口是個(gè)不小的壓力。